（原标题：南财快评：10年期国债利率破2%，债市后续何如走？）

本报褒贬员 胡光旗

12月2日，10年期国债活跃券收益率跌破2%，报收1.98%，上一次波及2%收益率水平是在9月24日。在近一年的强力下行进程中，尽头是在收益率跌破永远酿成的2.5%底部之后，10年期国债收益率接连跌破几谈贫窭关隘，债市酿成了额外浓烈的看多趋势。

在11月底与12月初的一波债市收益率强力攻破2%撑捏位的进程中，两个与传统分析框架不吻合的“反常表象”值得深刻念念考。其一，债市走势背离举座经济数据的边缘回和气向好趋势。尽头是制造业PMI已畅达三个月已毕稳中有升，10月和11月两个月保捏在彭胀区间的数据，债市收益率络续下行，这似乎标明面前主导债市的并不是传统的“增长+通胀”的分析逻辑。其二，债市无视“股债边缘替代”的分析逻辑，呈现出“股债双强”的阵势。按照两者之间在平日现象下存在一定进度“跷跷板效应”，在股市开启一波反弹，短期内仍保捏相对强势的现象下，成就债券的资金应当有所减少，收益率应当有所回升，但债市流入资金依旧充裕，收益率下行趋势不改。

本次10年期国债收益率跌破2%的原因主要有三：最初，债市收益率举座下行趋势与投资者景色之间酿成浓烈的“互相强化”机制。此前的债市行情酿成了一波中永远趋势，趁势交游的投资者将更满足遴荐络续买入债券，从而进一步强化收益率的下行能源，而收益率的下行与债券价钱的再立异高，又会反过来刺激投资者的作念多动机。

其次，本次收益率强势下破2%撑捏位，与本年以来货币战略保捏支捏性态度，举座流动性活跃不无关系。至12月2日，DR007已跌破1.8%，炫耀出举座流动性依旧保捏充裕。11月29日，央行发布公告称，11月央行累计开展了8000亿元买断式逆回购操作，操作期限为3个月（91天）。同期，为加大货币战略逆周期更变力度，防御银行体系流动性合理充裕，11月央行开展了公开市集国债买卖操作，全月净买入债券面值为2000亿元。为力保完周至年增长任务，逆周期更变战略捏续发力，流动性保捏合理充裕，无数资金涌入债市，短期内多方力量仍阻遏淡薄。

第三，机构投资者年末鼎力成就债券品种，促使收益率络续下探。11月29日，市集利率订价自律机制条款将非银同行活期入款利率纳入自律惩处。非银同行活期入款利率将被纳入自律惩处。这意味着，证券公司、基金公司、保障公司、交易银行喜悦子公司、财务公司以及保障财富惩处公司等机构的同行活期入款利率将紧跟央行战略利率变动，逐渐摒除套利空间。永远以来同行活期入款与战略利率“脱节”的表象将取得约束，但同期也减少了机构投资者尽头是交易银行的财富成就遴荐。因此，同行入款的厚实高息上风丧失后，利率下行进程中，债券的成本利得增厚性价比露馅。

不外，短期内的下破必定伴跟着小幅反弹。中央经济责任会议行将召开，市集正在密切不雅察来岁的稳增长战略尽头是财政战略发力情况。当今经济边缘向好的情况仍需要引起饱和嗜好。同期，近期好意思元指数保捏强势，东谈主民币汇率有所承压，外贸不驯顺性加大。概述来看，后期10年期国债收益率核心可能保管在2%隔邻高低波动，再度下破重要点位，难度尚大。